大幅上调英伟达目标价，这家大行的理由：台积电产能分配远超预期，OpenAI“闭环交易”

在市场对 AI 前景的喧嚣中，汇丰突然从观望转向激进看多，大幅上调英伟达目标价，并给出了两个关键理由。

10 月 16 日，据硬 AI 消息， 汇丰银行在最新研究报告中称，将英伟达评级上调至"买入"，目标价从 200 美元猛增至 320 美元，上涨空间达 78%。支撑这一激进判断的并非空泛叙事，而是基于两大关键信号。

该行全球科技硬件与半导体研究主管 Frank Lee 在研报中称，英伟达在台积电的 CoWoS 先进封装产能分配大幅增加，预计 2027 财年配额从 48 万片晶圆跃升至 70 万片，同比增长 140%；以及与 OpenAI 和 Stargate 项目形成的 " 闭环交易 " 结构，预计可带来 2510-4000 亿美元的 GPU 收入机会。

该行在报告中称，将英伟达 2027 财年数据中心收入预期上调至 3510 亿美元，成为华尔街最高预测，较市场共识的 2580 亿美元高出 36%。调整后的 2027 财年每股收益预期为 8.75 美元，同样大幅领先市场共识的 6.48 美元。这意味着英伟达的盈利增长空间可能被严重低估。

台积电产能分配飙升 140%：供应链释放强劲信号

汇丰研究显示，英伟达在台积电的 CoWoS 先进封装产能配额出现了历史性转折。在经历了 2025 年上半年的下调趋势后，2027 财年的产能预期在 10 月份实现了 76% 的大幅上调。

具体而言，汇丰将英伟达 2027 财年的 CoWoS 晶圆配额从此前预估的 48 万片上调至 70 万片，意味着同比增长 140%。这是自 2025 年第四季度以来，首次看到产能分配上调动能重新出现。

报告强调，这一产能扩张不仅将推动 2027 财年数据中心收入达到 3510 亿美元，比市场共识的 2580 亿美元高出 36%，更重要的是"再次确认了 AI GPU 总体可寻址市场 ( TAM ) 不断扩大的论点，超越了对传统云服务提供商资本开支的依赖 "。

" 我们现在看到英伟达对台积电 2027 财年 CoWoS 晶圆预测的激进程度，这不仅将导致 2027 财年数据中心收入的上调超出共识预测，而且重申了我们关于 AI GPU TAM 不断增长且超越传统芯片级封装 ( Chip Scale Package ) 的论点。"

汇丰称，在乐观情境下，若产能分配达到 80 万片晶圆，2027 财年数据中心收入可能触及 3900 亿美元，对应每股收益 9.68 美元，较基准情境高出 11%。这一预测基于近期供应链的最新反馈，显示英伟达对 AI GPU 市场需求持续增长充满信心。

从历史数据看，CoWoS 产能扩张一直是英伟达业绩超预期的先行指标。2023 年，产能配额的持续上调带来了前所未有的盈利增长；2024 年同样趋势延续。当前产能分配的再次扩张，预示着新一轮增长周期的开启。

OpenAI" 闭环交易 " 的惊人规模

报告揭示了一个引人注目的三角关系：英伟达向 OpenAI 投资最高 1000 亿美元，OpenAI 与甲骨文签署超 3000 亿美元的五年合作协议部署 Stargate（星际之门）产能，而甲骨文又从英伟达采购 GPU。

汇丰通过自下而上的分析估算，仅 Stargate 和 OpenAI 承诺的 18.3GW 部署，就可能为英伟达创造 2510-4000 亿美元的收入机会，这几乎是其当前 2027 财年预测的两倍。

具体来看，根据不同芯片代际的功耗差异 :

如果全部采用 Blackwell B300 芯片 ( 功耗 1820W ) ，需要约 1000 万颗芯片，按单价 4 万美元计算，总收入达 4000 亿美元；

如果全部采用 Rubin 芯片 ( 功耗 2340W ) ，需要约 800 万颗芯片，按单价 4.2 万美元计算，总收入为 3360 亿美元；

如果全部采用 Rubin Ultra 芯片 ( 功耗 4176W ) ，需要约 440 万颗芯片，按单价 5.7 万美元计算，总收入为 2510 亿美元。

汇丰认为，这种 " 闭环交易 " 结构虽然引发市场对 TAM 透明度的担忧，但也实实在在地将需求从假设转化为产能配置的刚性支撑。